全球产能优势凸显，中欧基金虞锦源解读光模块产业发展新格局

今年以来，光模块板块成为资本市场焦点，万得光模块（CPO）指数在2026年上半年实现翻倍行情（数据来源：Wind，2026/1/1-2026/6/16），“你要站在光里，不要光站在那里”也成为业内流传的热门表述。围绕光模块的产业价值、需求逻辑、全球格局及投资风险，中欧基金科技战队研究员虞锦源从多个维度拆解该领域产业价值与投资逻辑，为投资者“追光”提供参考。

虞锦源指出，光模块是实现光信号与电信号相互转换的核心电子模组，在AI数据中心中承担关键的传输连接作用。服务器与交换机依托电信号运行，而长距离数据传输需依靠光信号，光电转换环节不可或缺，这也奠定了光模块在算力体系中的基础地位。

此轮光模块成为AI产业链核心，核心在于其在算力系统中具备价值“通胀”属性，且需求确定性突出。一方面，网络能力曾是算力系统的核心短板，在摩尔定律逐步趋近极限的背景下，提升网络能力成为提升算力系统综合效率的关键，网络环节投入的边际效益显著；另一方面，光模块直接对接北美云厂商及互联网公司，下游需求能见度高，可清晰预判2027年行业需求，2028年需求也具备较高可信度，在AI硬件细分领域中增长确定性优势明显。

资本开支层面，光模块在硬件资本开支中的占比持续提升，此前该比例约5%，预计明后年有望升至10%以上，中长期稳态水平或达15%-20%。技术迭代方面，光模块速率提升的核心制约为光材料带宽与电信号传输速率升级，在行业资源集中投入下，速率提升确定性增强，迭代周期已从过往四五年缩短至约两年。当前行业主力产品为800G光模块，1.6T产品出货量逐步提升，明年有望成为主流需求，2.4T、3.2T产品也将于明年下半年逐步进入市场。

针对市场关注的CPO技术，虞锦源表示，CPO与传统可插拔光模块并非简单替代关系。可插拔光模块技术成熟、应用广泛，CPO则通过将光电转换功能与交换机芯片封装，缩短传输链路、降低损耗，属于光模块的进阶方案。未来1-2年两者将共生发展，CPO能否成为主流，取决于产品良率与性能优势的落地情况。

全球产业格局上，中国光模块企业占据重要地位，供给占比超70%，在设计、生产制造环节优势显著。上游核心零部件方面，激光器此前以海外厂商为主，国内企业正逐步突破，DSP芯片仍由北美企业主导，国产替代空间仍存。

对于本轮板块上涨，虞锦源认为具备扎实基本面支撑。海外头部AI模型企业商业化加速，收入规模快速提升，直接带动光模块需求；同时全球光通信大会明确了技术迭代路径，进一步强化市场预期。

风险层面，光模块板块潜在风险与行业发展高度相关，主要包括AI迭代不及预期引发下游砍单或压价、CPO等新技术带来的产业格局重构、行业新玩家涌入导致价格战加剧。目前三类风险尚未形成主要冲击，但需持续跟踪。

对于普通投资者，虞锦源建议可重点跟踪国内外头部AI大模型迭代进度、商业化落地情况，以及相关企业营收、算力紧缺程度等公开数据，直观感受AI产业发展节奏，以此判断光模块需求的持续性与确定性。