相聚山南，安创未来 汇安基金2026下半年度投资策略会杭州站圆满举办

日前，汇安基金2026下半年度投资策略会于杭州成功举办。秉持开放务实、深耕产业的投研精神，此次投资策略会也围绕“相聚山南，安创未来”的主旨，邀请海内外精英，以及汇安基金投研团队成员汇聚一堂，共同复盘上半年市场脉络，拆解核心资产定价逻辑，探讨下半年投资思路。

趋势前瞻：转型漫卷长牛

面对今年来K型分化持续演绎，如何抓住结构分化下的投资机遇？国泰海通证券首席策略分析师方奕先生受邀出席助力此次投策会，分享了题为《转型漫卷长牛——2026年中期中国权益市场投资展望》的演讲。回顾近年来在内外不确定性因素作用下，中国资产表现出较强的韧性。方奕认为，中国资本市场长牛、慢牛、转型牛的条件正在形成。但产业转型与K型经济的特点，也提高了当下牛市的认知门槛。从行业配置看，新兴科技是主线， 价值也有春天。在三季度继续侧重成长型公司与传统转型公司的机会，其中新经济关注高成长，制造优选全球龙头；传统板块修复方面，相对看好微观结构出清、估值优势凸显的银行/券商。而在四季度秋冬之交，建议增加对稳定类板块与高分红的配置。

不畏浮云遮望眼，谈及后市大类资产配置策略，美国知名对冲基金＆策略首席史方舟博士也受邀出席对此次策略会进行助力赋能，在会上，史博士重点探讨分享了海外宏观叙事的演变与全球资产配置，从美国主线、黄金定价到新兴市场分化等多维度进行了分享。在他看来，下半年不是全面降低风险，而是降低昂贵的风险、保留有长期支撑的风险。具体而言，全球资产配置方面有四大结论：首先是保留质量核心，等待估值调整提供更好的进入价格；其次是中等久期可能比押注政策大转向更稳妥；第三战略方向仍向上，战术上等待投机水分释放；最后建议继续选择具体国家与产业，不购买泛新兴市场标签。综合看来，史博士将“大的科技股可能比存储AI领涨的概念性价比高、长期债券持有到期以及短期债券的降息交易为主、战略配置黄金、不要去买泛新兴市场的标签”作为下半年配置关键词。放眼全球市场，史博士强调，在投资时需要避免被零散、碎片化的短期信息干扰迷惑，关注背后的主旋律和宏观叙事至关重要。尽量减少受市场噪音驱动的交易行为，清晰识别市场核心增长逻辑，厘清该逻辑框架下最终受益的资产，进而回归投资本源，审慎思考买入背后的底层支撑。

汇见机遇：长期思维解决问题

回望来时路，共话新征程。今年是汇安基金成立十周年，汇安基金董事长何斌在开场致辞中回顾了公司十年来发展历程，对公司经营理念、发展定位等予以了分享。秉承开放包容的文化，汇安基金致力于深度绑定长期主义者，通过良好的机制，汇聚优秀的人才，让公司变成志同道合同行者的共享平台，这也是汇安基金独特的发展基因。在经营理念上坚守长期主义，致力于用长期思维解决问题，以固定收益投资为基石，以权益投资能力为核心护城河，力争穿越周期和波动，和客户一起“汇智聚力，拾光同行”。汇安基金成立十周年之际，浙江分公司在杭州玉皇山南基金小镇成功落地。分公司的成立得到了杭州市上城区委区政府、玉皇山南基金小镇管委会以及与会人士的鼎力支持。此次投资策略会也荣幸地邀请到了杭州市上城区委常委、统战部部长、区金融产业发展委员会常务副主任陈健先生拨冗出席。汇安基金浙江分公司负责人朱鸣芳对各方长期以来的关心与支持致以诚挚谢意，并指出未来将以专业投研能力为抓手，为不同风险偏好的机构和个人投资者提供更个性化的资产配置解决方案；同时持续搭建高效的投融资对接桥梁，引导长期资本赋能区域新兴产业与实体经济，助力区域金融高质量发展。

面对低利率和高波动并存，汇安基金风控经理李金灿也就资产配置和债市研判进行了分享，围绕货币及财政政策、股债估值、机构配置需求等多重维度梳理了2026年下半年债市运行逻辑与组合配置思路。对于当下科技牛与债券牛为何能共存，李金灿认为，流动性双宽是底，分子端是边界。一方面社融增速持续下行，信用需求趋弱，使得流动性淤积于金融体系，进而同时支撑股债；另一方面分子端科技牛有盈利支撑，而非纯估值泡沫。无风险利率下行，也让股债两端受益。谈及债券市场未来趋势走向，他判断，以30年国债为代表的长债，或已出现周期级、年度级别的趋势性转换，市场正从前期偏弱格局转向偏强格局。过去一年多压制债市的基本面逻辑已出现根本性扭转，中国长端利率债高度依托基本面定价，受短期交易行为扰动有限。这一轮趋势变化，本质上是由经济周期运行、财政与信用环境共同决定，而非通胀或油价等短期因素。

智启方向：细分领域机会研判

随着新一轮科技革命和产业变革深入演进，资本市场涌现出诸多结构性机遇。此次投策会也针对高景气赛道、周期投资、AI产业、创新药等细分方向带来了汇安基金投研团队的一线洞察。

谈及如何在高波动的A股市场穿越周期，具备深厚产业研究功底与系统化投资思维的汇安基金行业主题组基金经理王明路，也分享了“大A生存法则”。在他看来，一分风险一分收益在A股并不成立，复利增长的前提是控制回撤，为此要重视低风险资产。而“红利+成长”可能更适合公募产品，因为其可能在相对收益维度上改善极端尾部风险。如果以红利为底仓、再做成长筛选，在结构性牛市中至少可以做到不至于和市场中位数拉开致命差距，而在弱市或震荡市仍能保留红利因子的绝对收益基础。在细分的产业趋势端，从第一性原理出发，王明路认为，提升电池能量密度是无止境的追求，固态电池或是下一个风口。随着能量密度的提升，应用领域将持续扩展，也将极大拓展电池产业天花板，未来市场空间可期。

针对近来热度回归的创新药板块，深耕医药领域、以价值为内核、把握长期成长的汇安基金行业主题组基金经理高苏在会议上指出，支撑创新药的核心逻辑来自于政策利好和出海加速。一方面监管改革与创新激励双驱动中国创新药产业快速发展，另一方面中国创新药开始迈向全球，License-out数量和金额屡创新高。国家药监局数据统计，今年1至6月，我国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，达2025年全年总额的八成，再创历史新高。高苏预计，在未来可见的一两年内，行业BD热度有望延续，产业趋势未见转向。中国创新药产业虽然经历了诸多曲折，但始终在稳步前进，经过了10年积淀后，从2025年开始密集显现成果，具有全球竞争力的创新药是创新药板块具备长期投资价值的基础。

汇安基金绝对收益组基金经理杨坤河，则以“景气并行，不唯科技”为题，分享了周期思维下的景气投资。其具备扎实的工科背景，在分析产业技术逻辑、理解制造业与资源品产业链具有良好基础。展望2026年下半年，杨坤河预计，A股大概率维持"震荡上行、结构分化"格局，A股盈利从估值修复转向盈利改善驱动，市场风格有望从极致分化走向阶段性再平衡。国家外汇储备将继续提高在香港的资产配置比例，有望驱动港股开启修复。中游制造+上游资源供给出清明显，或仍然是高景气的主要来源。中游制造方面，预计2026年供给增速可能继续探底，供需格局持续改善，工程机械、造船、电池、风电设备等或值得关注。上游周期领域，2026年供给压力或将持续回落，有色、化工或可关注。有色虽然短期受制于美联储货币政策预期，但中期来看，地缘冲突是时代背景，战略资源也是中期主线资产。

对于备受瞩目的AI领域，汇安基金研究员刘子琦也在会上分享了关于AI产业变化以及投资观点。汇安基金投研团队调研发现，2026年AI产业的核心变化在于Agent新场景+商业化跑通，同时Capex从训练转向推理，能见度提升。虽然近来AI板块回调波动幅度加大，但刘子琦认为主要是资金层面的博弈，基本面仍相对较强。这也折射出投资者对AI往后的预期仍较难形成比较强的一致预期。但在技术持续迭代、模型能力还在持续提升的背景下，团队对海外capex仍持相对乐观的态度。此外，国内算力边际变化也值得重视。一方面国内AI从产业周期角度处在比海外更早期的时间点，对ARR增速放缓、capex增速放缓的担忧更少；同时2026年国内或实现模型和算力硬件双层突破。从已披露的中报预告看，部分个股超预期兑现业绩。跟随国产产能释放，国内芯片或在下半年会有更多出货，预计三四季度相关公司业绩环比增速可观。

作为AI产业核心基础设施的存储芯片，在供需失衡和AI需求爆发之下，投资热度持续高企。汇安基金研究员段文韬也对AI时代下国产存储的黄金机遇予以了专题分享。他分析指出，AI存储需求主要来自于两部分：计算缓存+数据存储。随着2026年以来推理的渗透以及各种AGI场景的显现，使得模型对广义算力的需求持续增长。供给层面，存储芯片作为半导体产业，其扩产周期从工厂规划→土建→洁净室建设+设备搬运→爬产，至少需要2年以上时间。在本轮AI需求带动的存储紧缺状况下，给了国产存储更好的发展时机，不仅仅依赖于政府、外界投资，存储高景气下带来的的充足盈利与现金流也可以支持其大规模扩产。对于国产半导体设备公司而言，依靠前期高研发投入储备充足产品(自身alpha)+积极开拓两存客户(本轮存储扩产的大beta)相结合，有望实现半导体设备国产替代的第二次飞跃。

投资是认知的变现。汇安基金副总经理王俊波在总结致辞中强调，市场总是在投资逻辑和情绪之间不断地循环，有时是正向循环，有时是负向循环。“我们希望通过此次投资策略会，梳理并明晰产业趋势和底层逻辑，助力投资者穿越情绪波动”。

展望未来，汇安基金将持续打磨宏观、权益、固收一体化的投研能力，以近距离、更高频次、更精细化的服务来深度链接实体经济与居民财富需求，与广大投资者、合作伙伴携手同行、共赴投资新征程。

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