聚焦极致分化行情，中欧基金柳世庆拆解价值投资新逻辑

回顾2026年上半年A股市场，“极致分化”可能是最鲜明的关键词。AI产业浪潮席卷而来，光模块、算力、半导体硬件等赛道持续走强，传统板块与价值风格则承压。进入7月后，资金则开始向医药、消费等领域寻找新落点，风格切换讨论渐起。在此背景下，中欧基金价值组基金经理柳世庆分享了他对市场格局与投资框架的思考。

中欧基金柳世庆指出，今年的极端行情并非首次出现，2021年至2022年新能源赛道一枝独秀时也曾有过类似的结构性分化，只不过今年二季度的分化程度更甚。谈及AI板块投资，中欧基金柳世庆表示，他在去年年中参与了光模块产业调研，当时市场对AI关注度尚低，但调研发现光模块需求已悄然增长，2026年企业盈利有望大幅上修，业绩上修后估值仅十多倍，从价值投资角度看也是值得参与的机会。经过一年上涨，中欧基金柳世庆认为相关公司估值已处高位，当前定价更多是将产业趋势向未来延伸，本质上偏向趋势投资，但这不代表AI产业向上趋势被打破，只有产业逻辑被破坏时，股票趋势才可能真正逆转。

在中欧基金柳世庆看来，判断一家公司能否穿越周期，核心在于其产业链地位是否持续加强，而非昙花一现。他提出两个关键维度：一是看技术演进方向，底层需求如数据传输难以消失；二是看供需关系，需求扩张时供给格局不能迅速恶化。“如果一个产品对应的领域里，A股已有三五家上市公司同时宣布投产，而且没有明显壁垒，只要有资金就能建设产能，那么很难对它形成长期乐观预期。”中欧基金柳世庆表示，价值投资者与成长投资者在产业研究上存在很多共通之处。

对于下半年市场，中欧基金柳世庆判断投资机会可能来自更多领域。尽管市场分化剧烈，但相当部分上市公司一二季度经营情况不错，为价值投资者提供了低价收集筹码的机会。医药行业是中欧基金柳世庆重点关注方向，他指出医药一季报表现不错，部分生物医药、医疗服务和药房企业经营状况不差，中国创新药能力提升迅速，部分企业自有药品销售收入持续增长。尽管政策压制仍在，但经过长时间下跌，一些公司估值已处极端位置，存在基本面与估值错配的机会。

此外，中欧基金柳世庆还关注中游制造与化工行业，他认为行业产能已在逐步出清，部分长期亏损的企业甚至逐渐退出市场，需求仍然保持自然增长，供需两条曲线越过交叉点以后，企业盈利就有可能回归正常水平。