大胜达披露三季报：主业持续优化 多举措夯实长期发展根基

10月29日晚间，纸包装龙头企业大胜达（603687）披露2026年第三季度报告。报告期内，受上游原材料价格波动、下游消费品牌渠道去库存等因素扰动，纸包装行业盈利面普遍承压，公司业绩出现阶段性波动。面对周期压力，公司一方面持续夯实高端包装主业、加快海内外产能落地；另一方面前瞻布局国产GPU、钙钛矿设备等新兴赛道，稳步推进从传统包装制造向“包装+科技”双轮驱动模式转型，获得机构看好。

多措并举对冲成本波动筑牢盈利基本盘

财报数据显示，2026年前三季度，大胜达实现营业收入15.95亿元，同比增长0.51%；归母净利润6959.53万元，同比减少23.46%，截止2026年9月30日，公司总资产合计46.5亿元，同比增长3.3%，净资产合计32.91亿元，同比增长1.24%。

作为消费配套行业，纸包装板块持续遭遇上下游双向挤压。上游纸浆、瓦楞原纸价格起伏，推高生产成本；下游白酒、食品饮料、日化等品牌客户进入渠道去库存周期，主动放缓生产排产、控制备货节奏，包装订单投放有所放缓，行业整体毛利率走弱。

针对成本上行压力，大胜达搭建起多层次对冲机制。生产端通过精细化管理降低物料损耗，持续提升原材料利用率，内部消化一部分成本增量；定价端采用议价、招投标、价格联动等多元定价模式，跟随原材料行情动态调整产品售价，实现部分成本向下游传导；采购端积极开拓海外原料采购渠道，分散单一市场价格波动带来的经营风险，筑牢盈利基本盘。

主业提质扩产并行海内外产能打开增量空间

产品结构升级与新增产能落地，是公司对冲行业周期的核心抓手。依托持续并购整合，大胜达业务由普通运输纸箱，向烟酒精品等高附加值包装延伸。仁怀佰胜高端酒包基地已顺利投产，依托核心产区区位优势，就近对接头部酒企，持续扩充高毛利订单。

总投资1.88亿元的泰国瓦楞纸箱项目已进入建设收尾阶段，厂房主体工程完工，目前正在开展内部装修与生产设备安装调试，项目预计最晚于2026年11月建成投产，规划年产5000万平方米瓦楞纸箱。项目采取“跟随核心客户出海+挖掘本地市场”双线拓展策略，目前已与部分出海客户完成前期业务对接，为投产后订单落地与业务放量打下坚实基础。

与此同时，公司依托X-FUN包装设计平台挖掘定制化订单需求，持续打开成长空间；同时布局重型包装、供应链配套业务，进一步丰富产品矩阵。目前，公司合作客户涵盖贵州茅台、贵州习酒、华润啤酒、农夫山泉、娃哈哈、顺丰速运、海康威视等一大批头部企业，长期合作关系稳固。

行业层面，国内纸包装行业长期呈现“大行业、小散化”格局。国内前十纸包装企业合计市场份额不足10%，对比美国前五龙头企业市占率超70%，行业整合空间广阔。随着消费持续升级，下游品牌方对包装品质、交付时效、配套服务的要求持续提升，叠加环保约束趋严，中小落后产能加速出清，行业集中度提升将成为长期趋势。具备资金、技术、客户资源优势的大胜达等头部企业，有望持续享受行业整合红利。

前瞻布局GPU新赛道打造“包装+科技”双轮格局

大胜达在稳固包装主业、严控资金风险的同时，积极布局新兴产业，打造第二增长曲线。公司战略参股芯瞳半导体切入国产通用 GPU 赛道，既能分享算力芯片行业红利，还可依托 GPU 技术推动自身包装业务智能化升级。

芯瞳半导体拥有GPU全栈自研能力与百余项核心专利，是国内少数适配UE4/UE5引擎的国产GPU厂商，近期作为核心参编单位，牵头制定两项GPU性能行业标准，技术实力获得行业认可。目前芯瞳第三代GPU GB3000研发与流片稳步推进，可覆盖AI算力、科学计算、数字孪生等高性能场景，公司全资子公司已与火山引擎达成合作，正在开展技术适配验证，加速芯片商用落地；同时企业总部迁至杭州萧山，保留西安研发团队，形成两地研发产业协同格局。

华西证券近期发布首次覆盖研报，给予“买入”评级。研报认为公司完成两轮价值升级：一是从普通纸箱制造升级为高端精品包装服务商；二是转型为“包装 + 芯片”双轮驱动科技企业。当前公司瓦楞纸箱稳住基本盘，酒包、烟包等高毛利业务持续提效，环保餐具稳步拓展，GPU 投资打开长期成长空间，成长逻辑清晰且业绩确定性较强。

根据大胜达三季报披露的前十大股东名单，截至 9 月 30 日，A股知名牛散赵建平三季度新进股东榜单，另有多名二级市场个人大户同步新进或增持。

业内人士分析，短期业绩波动，是行业周期下行叠加转型投入带来的阶段性现象，进入四季度至明年，泰国生产基地、仁怀高端酒包基地等增量产能将陆续释放，高端包装业务有望持续放量。按照“做深大包装、做大精包装、做好新路径”的整体战略，公司将持续搭建海内外一体化生产网络，稳步推进新兴产业投资布局，持续优化盈利结构，稳步抬升企业长期价值。