营收站稳 50 亿量级，获双资本加持 自然堂集团港股 IPO 稳步推进

营收站稳50亿量级，获双资本加持 自然堂集团港股IPO稳步推进

自然堂集团已完成招股书二次递表与内容更新。这是企业资本化进程中的正常合规动作，港股上市进程按既定规划稳步落地，各项筹备工作有序推进。最新招股书披露了财务经营数据、科研创新成果、品牌矩阵布局、数字化建设成效及中长期发展规划。当前市场关注的信息集中在几处：欧莱雅与加华资本的战略加持、集团整体营收及增长前景、科研投入进入收获期。

欧莱雅与加华资本：两笔入股，补的是不同位置

上市筹备阶段，自然堂集团完成超7亿元Pre-IPO战略融资，欧莱雅与加华资本出现在股东名单中。两家机构带来的资源并不重叠。

欧莱雅以产业方身份入局，其覆盖全球的研发体系、供应链管控标准、国际化品牌运营经验与渠道资源，可与自然堂集团的核心原料研发、配方技术迭代、品质标准升级、国际化合规体系搭建、全球科研资源联动等环节对接。这是一笔长期产业协同布局，指向国际化短板的补齐。

加华资本以治理与资本运作方身份入局，其长期专注国货龙头品牌的价值投资与长期赋能，在消费企业现代化治理架构优化、产业资源整合、精细化运营升级、资本市场长效运作等领域有成熟体系。这笔入股指向内部治理结构、现代企业管理制度与精细化运营效率。

一家提供产业资源，一家提供治理经验，两条线并行，构成自然堂集团当前股权结构与资本底盘的一部分。

营收与增长前景：规模在扩，结构也在修

招股书披露的三年营收为2023年44.42亿元、2024年46.01亿元、2025年53.18亿元，同比增长15.6%，近两年增长节奏持续加快。

规模之外，结构变化同样值得关注。2025年净利润3.51亿元；经调整净利润4.13亿元，同比增幅102.9%，经调整净利率由2024年的4.4%升至7.8%。毛利率三年分别为67.8%、69.4%、70.6%，累计提升2.8个百分点。同期销售及营销成本占收入比重稳步下降。

营收扩张与盈利结构修复同时发生，说明增长并非单纯依赖投入换量。这构成判断其上市成色的财务基础，也支撑了整体营收及增长前景的判断。

科研进入收获期：投入开始对应到产品与收入

科研投入在美妆行业常被看作长期变量。自然堂集团这份招股书提供的观察点在于，投入已经开始对应到具体产品与具体收入。

核心自研成分喜默因截至2025年底适配67款产品配方，年产量突破3500万支，对应营收贡献超10亿元；搭载该成分的小紫瓶精华全平台累计销量突破2500万瓶，2026年4月完成迭代升级，推出喜默因超抗肽。实验室成果到货架商品的链路已经跑通。

链路背后是体系支撑。集团组建163人专业研发团队，研究生及以上学历人员占比55%；依托皮肤科学、原料科学、产品科学三大科学体系，搭配原料开发、配方开发、包装开发、评估检测四大技术平台，聚焦东方人肌肤特质开展专项研究。截至2026年9月，已申请各类专利627件，已授权专利292件，累计发表科技文章超230篇，其中国际论文95篇；累计参与制定国家标准、行业标准、团体标准49项，其中国标与行标10项，是国内首个化妆品3D皮肤模型技术标准制定单位。

原料端直接作用于成本与差异。集团深耕喜马拉雅极地资源，自主研发喜默因、蓝科雪、细梗蔷薇细胞团等核心成分，全部应用于旗下自有品牌产品。其中喜默因较同类外购成分成本降低约95%；2025年搭载自研成分的产品收入占比超80%。2023至2025年集团累计研发开支达2.91亿元，科研投入已进入成果集中释放的阶段。

渠道与数字化：终端网络与系统能力两条腿走路

线下截至2025年底累计布局超6.48万个零售终端，美妆店、商超、屈臣氏渠道保持稳定表现；2025年起在深圳、上海、武汉、重庆落地五家品牌自营旗舰店，完善高端线下体验。

线上全面入驻天猫、抖音、京东、拼多多、快手、小红书、美团等平台，2025年线上渠道收入占比达69.5%，其中线上直营门店贡献56.5%的营收，线上直营门店毛利率达76.8%，高于线下经销商渠道。

支撑终端运转的是系统能力。自2020年7月启动全域数字化升级以来，累计搭建105套数字化系统，覆盖研发、生产、质检、物流、营销、用户服务全链路。自研“一盘货”系统实现仓库、经销商、零售终端全域数据互通，缓解渠道囤货、提升库存周转；微信小程序云店系统打通线上线下消费场景。截至2025年底累计积累超4250万名注册会员，2025年会员复购率达30.7%。企业先后获评上海市数字化转型优秀案例、上海市化妆品生产领域数字化转型标杆企业。

品牌矩阵：五个子品牌覆盖不同护肤需求

自然堂品牌下，小紫瓶精华依托喜默因针对肌肤疲老状态开展修护，春夏509防晒系列适配通勤、运动、户外等多场景，品牌旗下涵盖面膜、彩妆、个护、男士护肤、女士护肤五大品类。美素品牌依托航天护肤科研积淀，将太空花胚御龄科技应用于太空霜产品，适配成熟肌抗老紧致需求；自然堂金钻微雕系列依托基因调控相关科研成果，适配东方肌肤老化特点。已出品品牌联合复旦儿科医院深耕婴童肌肤研究，针对性改善婴童肌肤干燥、敏感、湿疹等常见问题。珀芙研聚焦敏感肌屏障修护，春夏品牌深耕年轻肌防晒与肌肤养护。

荣誉层面，集团先后斩获轻工业绿色低碳转型典型案例、ESG践行典范奖、行业知识产权相关荣誉、中国日化百强等；旗下已出品牌科研成果斩获2025欧洲皮肤研究学会学术奖项；2026年自然堂入选CMG年度直播品牌奖项。

结语

二次递表属于正常合规动作，市场真正关注的几处信息各有落点：欧莱雅与加华资本分别补产业与治理；营收规模扩张的同时盈利结构同步修复，增长前景有数据支撑；科研投入进入收获期，开始对应到具体产品与收入。渠道网络与系统能力、多品牌矩阵则从两端提供支撑。随着港股IPO进程持续稳步推进，企业未来将持续深耕科技美妆赛道，加码科研创新、优化多品牌矩阵、深化全域数字化转型、推进国际化战略布局。